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9월 4일 나이키(NKE) 주가가 38.40달러에 마감했습니다. 2021년 사상 최고가 177.51달러와 비교하면 낙폭이 약 78%에 달합니다. 같은 날 S&P 100 제외 소식까지 겹쳤는데, 제가 오래된 나이키 팬으로서 이 숫자들을 처음 마주했을 때 솔직히 좀 당황스러웠습니다. 그런데 들여다볼수록 진짜 문제는 지수 이름보다 실적 안쪽에 있었습니다.
S&P100 제외, 숫자가 말하는 건 상징이 아닙니다
저는 축구를 오래 해왔고, 자연스럽게 나이키 제품을 꾸준히 사왔습니다. 그러다 보니 나이키 주가 흐름을 꽤 오래 지켜봤는데, 38달러라는 숫자는 직접 눈으로 확인하고도 한참 멍했습니다. 52주 고점이 76.97달러였으니 그 절반 아래로 내려온 겁니다.
S&P 다우존스 인덱스는 2026년 9월 21일 장 시작 전부터 나이키를 S&P 100에서 제외하고 팔로알토 네트웍스를 편입한다고 발표했습니다(출처: S&P Dow Jones Indices). S&P 측은 이번 변경이 각 지수가 해당 시가총액 범위를 더 잘 대표하도록 하는 정기 조정이라고 설명했습니다.
여기서 짚어둘 게 있습니다. S&P 100이란 S&P 500 구성 종목 중 시가총액 상위 100개 대형주를 추린 지수입니다. 나이키는 S&P 100에서는 빠지지만 S&P 500에는 계속 남습니다. 제목만 보면 미국 대표 지수 전체에서 퇴출된 것처럼 들릴 수 있는데, 그건 사실과 다릅니다.
물론 지수 연동 자금의 리밸런싱 수요, 즉 특정 지수를 따라 운용되는 펀드들이 포트폴리오를 조정하면서 생기는 수급 변화는 단기적으로 존재할 수 있습니다. 그러나 이것만으로 이후 주가 방향이 결정되지는 않습니다. 9월 7일이 노동절 휴장이어서 발표 이후 첫 정규 거래는 9월 8일이었다는 점도 참고할 만합니다.
제가 판단하기에, S&P 100 제외는 현재 나이키에 붙은 부정적인 상징을 키운 사건이지 기업 실적이 추가로 나빠졌다는 새로운 재무 신호는 아닙니다.
- S&P 100 제외 효력 발생: 2026년 9월 21일 장 시작 전
- 나이키는 S&P 500 구성 종목으로 계속 잔류
- 발표 후 첫 정규 거래일: 9월 8일 (9월 7일 노동절 휴장)
- 지수 리밸런싱에 따른 단기 수급 변화 가능성은 존재
중국 매출 -13%, 직판도 뒷걸음질친 회복의 시간차
FY2026 나이키 전체 매출은 463억9800만달러로 전년과 거의 같았습니다. 겉으로만 보면 제자리걸음이지만, 안을 들여다보면 방향이 꽤 다릅니다. 저는 이 부분이 지금 나이키 주가의 답답함을 가장 잘 설명한다고 봤습니다.
북미 매출은 205억1100만달러로 5% 늘었고, 전사 도매 매출은 275억달러로 6% 증가했습니다. 도매란 백화점·스포츠 전문점 같은 유통 파트너를 통해 제품을 공급하는 방식을 말하는데, 나이키가 한동안 줄여왔던 도매 채널을 다시 넓히는 과정이 수치에 나타나기 시작한 것입니다.
반면 DTC(Direct-to-Consumer), 즉 나이키 자체 온라인몰과 매장을 통해 소비자에게 직접 파는 직판 매출은 177억달러로 6% 줄었습니다. 브랜드 디지털 매출은 12% 감소했습니다.
중화권이 특히 무겁습니다. FY2026 중화권 매출은 58억4700만달러로 전년보다 11% 줄었고, 환율 영향을 제외한 감소율은 13%였습니다(출처: NIKE Inc. Investor Relations). 도매는 환율 중립 기준 14%, 직판은 12% 감소했으며 그중 디지털 매출 감소율은 29%에 달했습니다. 매장 방문 감소, 높은 할인 경쟁, 시장 전반의 재고 과잉이 동시에 압박하고 있다고 회사 측은 10-K에서 직접 밝혔습니다.
저도 주변에서 직접 느낀 변화가 있습니다. 요즘은 저가 스포츠 브랜드나 신생 브랜드에서도 기능성이나 디자인이 나이키와 크게 차이 나지 않는 제품이 많이 나옵니다. 특히 러닝화나 축구용 기능성 의류 쪽에서 반값 이하로도 충분히 만족스러운 대안을 찾을 수 있게 된 게 현실입니다. 브랜드 프리미엄만으로 가격을 유지하기가 점점 어려워지고 있다는 걸, 숫자가 그대로 보여주고 있다고 생각합니다.
회사는 북미가 현재 구조조정 작업에서 가장 진전됐으며 중화권과 컨버스에는 더 많은 시간이 필요하다고 밝혔습니다. 나이키 전체가 무너졌다는 말은 과하지만, 중국이 정상화되지 않은 상태에서 빠른 전사 턴어라운드를 가정하는 것도 너무 앞서가는 판단이라고 봅니다.
본업 수익성, 49.2%를 그대로 믿으면 안 되는 이유
FY2026 4분기 매출총이익률이 49.2%로 전년보다 890bp나 올랐습니다. 숫자만 보면 수익성이 순식간에 정상화된 것처럼 느껴질 수 있습니다. 제가 처음 이 수치를 봤을 때도 솔직히 이건 예상 밖이었습니다. 그런데 내용을 보니 그게 아니었습니다.
이 급등에는 국제비상경제권법(IEEPA) 관세 환급 예상액 약 9억8600만달러가 반영됐습니다. IEEPA란 미국 대통령이 국가 비상사태를 선언해 발동하는 무역·경제 관련 특별법으로, 이 법에 근거해 부과됐던 관세 일부가 환급 처리된 것입니다. 회사 스스로 이 효과가 4분기 매출총이익률을 약 900bp 높였다고 설명했습니다. 이를 단순히 빼서 계산하면 환급 효과를 제외한 4분기 매출총이익률은 약 40.2% 수준입니다.
희석 주당순이익(EPS)에도 마찬가지입니다. 희석 EPS란 잠재적으로 주식으로 전환될 수 있는 증권까지 포함해 계산한 1주당 순이익을 말하는데, 4분기 EPS 0.72달러 중 0.52달러가 이 관세 환급 효과였습니다. FY2026 연간 EPS는 2.10달러였고, 38.40달러를 단순히 나누면 주가수익비율(PER)은 약 18.3배가 됩니다. PER이란 현재 주가를 1주당 순이익으로 나눈 값으로 주가가 이익 대비 얼마나 비싸거나 싼지 보여주는 지표입니다. 그러나 이 EPS에 일회성 환급이 들어가 있으니, 18배니까 싸다는 식의 단순 결론은 위험합니다.
FY2026 연간 매출총이익률은 42.9%로 전년보다 20bp 개선된 건 사실입니다. 모든 수익성 개선이 일회성 덕분이라는 말은 아닙니다. 다만 반복 가능한 이익과 한 번 들어온 이익은 반드시 따로 읽어야 한다는 게 제 생각입니다.
자사주 매입 중단도 눈에 띕니다. 나이키는 FY2026 1분기부터 자사주 매입을 멈췄고 4분기에도 사지 않았습니다. 반면 분기 배당은 주당 0.41달러로 유지되고 있어 38.40달러 기준 연환산 배당수익률은 약 4.27%입니다. 다만 배당률이 높아진 이유 중 하나가 주가 하락이라는 점도 함께 봐야 합니다.
- 4분기 매출총이익률 49.2% → 관세 환급 효과 약 +900bp 포함
- 환급 제외 시 단순 계산 기준 약 40.2% 수준
- 4분기 EPS 0.72달러 중 0.52달러가 관세 환급 효과
- FY2026 연간 PER 약 18.3배 — 일회성 제외 후 재산정 필요
- FY2026 1분기부터 자사주 매입 전면 중단
- 분기 배당 0.41달러 유지 → 연환산 배당수익률 약 4.27%
자주 묻는 질문
Q. 나이키 주가 38달러면 지금 바닥인가요?
A. 38달러는 2014년 이후 보지 못한 낮은 가격대인 건 맞습니다. 그런데 제 경험상 가격이 낮다는 것과 바닥이라는 건 다른 이야기입니다. FY2026 EPS 2.10달러 기준 PER이 약 18.3배처럼 보이지만, 그 안에 일회성 관세 환급 효과가 상당 부분 포함돼 있어 정상화된 이익 기준으로 다시 계산해야 합니다. 중국 매출 감소폭이 줄어드는지, 직판·디지털이 회복되는지를 실적으로 확인하기 전에 바닥을 단정 짓기는 어렵습니다.
Q. S&P100에서 빠지면 나이키 주가가 더 떨어지나요?
A. 반드시 그렇지는 않습니다. S&P 100 제외는 지수 연동 펀드의 리밸런싱 수요를 만들어 단기 수급에 영향을 줄 수 있지만, 나이키는 S&P 500에는 계속 남아있습니다. 지수 이름보다 10월 1일 예정된 FY2027 1분기 실적에서 중국과 직판 숫자가 어떻게 나오는지가 훨씬 중요한 신호라고 봅니다.
Q. 나이키 4분기 수익성이 좋아진 게 진짜 회복 아닌가요?
A. 숫자만 보면 그렇게 느껴지는데, 제가 실제로 들여다봤더니 아니었습니다. 4분기 매출총이익률 49.2% 중 약 900bp는 IEEPA 관세 환급이라는 일회성 요인에서 나온 것입니다. 이를 빼고 단순 계산하면 약 40.2% 수준입니다. FY2026 연간 매출총이익률이 전년보다 20bp 개선된 건 긍정적이지만, 4분기 숫자만 떼어서 수익성이 완전히 돌아왔다고 보기는 이릅니다.
Q. 나이키 배당수익률 4%대면 사기에 괜찮지 않나요?
A. 분기 배당 0.41달러를 연환산하면 38.40달러 기준 약 4.27%로, 꽤 매력적인 수준처럼 보이는 건 사실입니다. 그런데 배당수익률이 올라간 주된 이유 중 하나가 주가 하락이라는 점을 같이 봐야 합니다. 또한 나이키는 FY2026 1분기부터 자사주 매입을 전면 중단했기 때문에, 배당만으로 주주환원이 충분하다고 보기는 어렵습니다. 본업 회복이 먼저 확인돼야 배당의 지속 가능성도 더 단단하게 읽힙니다.
결론
저는 나이키를 오랫동안 좋아해 온 소비자로서 이번 분석을 꽤 오래 들여다봤습니다. 38달러라는 숫자는 분명히 관심을 끌기에 충분히 낮은 가격입니다. 그러나 제 경험상 이건 좀 다릅니다. 싸 보이는 가격과 실제로 회복이 시작됐다는 증거는 전혀 다른 이야기입니다.
나이키의 스우시는 여전히 선명하지만, 시장이 요구하는 건 로고가 아니라 중화권 매출 감소폭 축소, 직판·디지털 트래픽 회복, 관세 환급 같은 일회성을 제거한 뒤에도 매출총이익률이 올라가고 있다는 증거입니다. 북미와 도매의 성장이 이어지는지도 함께 확인해야 합니다. 다음 확인 지점은 2026년 10월 1일 예정된 FY2027 1분기 실적 발표입니다. 그 숫자들이 같은 방향을 가리키기 시작할 때, 비로소 판단을 더 구체적으로 해볼 수 있을 것 같습니다.